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Cyber Security / Data Science / Trading

  • This time is different、"时代变了"、"xx一去不复返了":置身周期中,经历的周期不够长,机会总是存在的。
  • 金融业MD职级体系:
    • 1 合伙人、管理合伙人、总经理
    • 2 投资总监、副总裁
    • 3 投资经理、分析师
    • 决定升迁:信誉——为判断负责(投过的项目、被毙又起飞的项目)
  • 一份职业:
    • 工作风格
      • 高纪律性、高重复性、成熟机构压力很大
    • 流程:路演、访谈、立项、尽调、出投资方案、投决会(IC)
    • 薪酬
      • 固定工资——来自于2%出资人(LP)的资金管理费
      • carry——投资周期结束后(5-6年),LP收益部分的20%-25%提成
    • 挑战
      • 单打独斗
      • 失控,经常挑战未知领域
      • 反馈周期长——延迟且不一定得到的“满足”
    • 入行
      • 非劳动密集型岗位,需要已在业内有基础,对技术、商业、法务、人性有一定的了解之后。
      • 金融科班的能力对判断早期公司帮助不大
      • 财务投资人:盈利为主,LP有限制,高风险高carry
      • 战略投资人:为自己的母公司战略赋能,稳定
      • 起点要高(强马太效应),没有低-中-高逐步跳槽的路径
        • 顶尖平台
        • 细分领域的王者
  • 研究方法
    • 对不同阶段、不同行业公司沉淀方法论
      • 早期:市场需求
      • 成长期:壁垒,运营
      • 成熟期:行业终局,资源整合
    • 研究流程
      • 1 选对赛道
      • 2 找到差异
        • 差异:新体验=现有体验+优化-迁移成本-客户触达成本
          • 迁移成本、触达成本 是老玩家的资产,甚至是“壁垒”——SaaS 掌握了用户的习惯及积累了长期的用户数据
          • 因此在现有产品上提升10%,是不够撼动市场的
          • 需要三五倍、十倍的提升——技术突破带来显著差异或者模式结构性变化——安全行业没有十倍的技术
      • 3 感知环境
        • Why now?
          • 时代背景:人口结构、消费观念、技术进步、政策变化、经济形势、政治形势
      • 4 分析效益
        • 盈利模式是否成立,尽管现在在烧钱
        • 单位效益分析(电商):客单价 * 毛利率 > 仓储成本 + 配送成本 + 销售提成
        • 考虑“获客成本”——营销
      • 5 计算规模
        • 200-1k亿市场(GMV),才能撑起60-70亿估值公司(独角兽)
        • 500亿市场 * 20%占有率 * 0.5提升(效率提升2倍) * 8%利润率 * 15倍PE = 60亿估值
      • 6 判断壁垒
        • “短期看需求,长期看壁垒”——我有,别人没有且很难有的东西
        • 并非“团队大牛”,而是——专利(进入壁垒)、品牌、规模经济、网络效应(竞争壁垒)
          • 品牌优势
            • 沸水效应
            • 口碑
            • 渠道
            • 定义新品类的能力
          • 规模经济
            • 用规模去改造成本和运营结构
              • 低价、平民化——分摊固定成本(如营销、软件开发),边际效应递减
          • 网络效应
            • 新用户对老用户带来价值——越大越好,越好越大
              • 个人效用网络——微信
              • 双边网络——电商平台
          • 数据优势
            • 软件可以复制,几十年沉淀的用户数据无法复制
      • 7 预测终局
        • 一家独大:社交
        • 寡头垄断:多垂直品类(视频)
        • 百花齐放:用户转换壁垒低、决策点多(汽车)
        • 以终为始的估值:在行业终局清晰的情况下,反向推演企业估值
      • 8 提前风控
        • 尽调,技术、商务、法务DD
        • What can go wrong, will go wrong
  • 项目触达
    • 轮次上下游圈子
    • FA
    • 成熟企业的中高层——尚未创业的“创业者”
    • 行业圈子
    • 媒体——频繁发声者,融A找B者
  • 识别创始人
    • 愿景力——对未来的把握、判断、抽象能力
      • 有强烈愿景,不是走一步看一步
      • 有落地步骤,从0到终
    • 开放性——选择性接受信息,迭代自己的思维模式
      • 考核:提出一些问题
        • 看创始人是否能过滤信息(非全盘接受)
        • 对建议做出反馈(思辨,接受局限性,不自满)
      • 采集信息/建议-调查-过滤-形成新认知-执行
    • 同理心——理解用户、理解竞对(能不能看到竞对的优点和合作机会)、理解自己(合伙人、员工)
    • 领导力——影响团队的能力
      • 看创始团队的能力印证领导者的影响力
      • 创始团队有牛人长期追随/共事,证明力度大
      • “过去一年引入的人才有哪些?” 判断一个leader能不能持续吸引人才
    • 潜力
      • 长期跟踪,看到创始人的变化来判断
  • 股权架构设计
    • 持股平均影响决策
    • 投资人之间(财务投资和战略投资)利益冲突
    • 员工股权不足(人员市场竞争流失风险)
  • 估值
    • 成熟期:DCF折现
    • 成长期:市盈率或市销率倍数
    • 早期:日活/员工倍数
    • 初期:创始团队背景
  • 投后
    • 保持战略沟通输入/输出
    • 找人才
    • 找接盘